實體經濟評估：美國樂觀迎接未來四年？

2017/06/23 Joe

自2017年川普就任總統後，他的工作其實並不輕鬆，美國眾家媒體用高倍率的放大鏡無時無刻檢視他的一舉一動，川普自嘲他是「美國政治史上最不受媒體歡迎的政治人物」，不過種種跡象看來，他並沒有因此卻步，「讓美國更偉大」依舊是川普政見的現在進行式，但是在眾多媒體砲火看衰之下，前景真的樂觀嗎？從美國實體經濟可以看出一些端倪。

美國社會大眾和媒體，最關注的議題是美國實體經濟。近30多年來，從雷根、柯林頓到歐巴馬，容易被世人所懷念和記得的總統政績，主要是美國經濟，而從美國現階段的許多實體經濟數據趨勢來看，川普四年的任期內，美國經濟有蠻高的機率會維持樂觀成長。

美國在2008年次級房貸爆發的最艱難時刻，失業率一度飆升到10%，川普接任總統以來，失業率從4.8%下降到4.3%，但是這其實並非他的功績，通常新政府上任後，新政策從制定到實施，然後實質對實體經濟產生影響力，通常至少需要半年以上，我們可以說，前總統歐巴馬幫他奠定了良好的基礎。未來的經濟雖然不可預測，但我們可以根據當下的就業趨勢前景、就業結構與內涵、民間消費情況、企業投資狀況等許多資料，綜合判斷未來景氣進入哪個局勢的機率最高。目前局勢來看，未來只要川普施政得當，他任內的美國經濟不會差到哪去。

2010年以來，美國的就業市場其實已經趨於穩定，不是2008和2009年那樣的嚴重衰退狀態，2016年以後狀態更好，美國全職就業人口創歷史新高，此時美國兼職就業市場已經飽和，大約維持在2700〜2800萬人次，這意味著美國消費市場的穩定成長，所以在極度資本主義的美國，即使雇用全職勞工的企業成本較高，民間企業仍然願意持續增加雇員；近幾年來，由於兼職員工徵聘不易，民間企業要增加雇員只能盡量找全職員工，既然就業市場火熱，企業自然要增加薪資來尋找人才，所以美國企業的勞工成本才會在近年來持續攀升。

雖然薪資年增率還比不上柯林頓和小布希總統執政的巔峰期，但考量在美元升息循環初期，3%以上的薪資年增率還算是中性的成績，就業市場健康狀態看起來是樂觀的——至少2年內美國不會出現大規模經濟衰退，3〜4年內出現經濟衰退的機率也相當低；在川普任內，就業市場整體預期樂觀，頂多是經濟中長期過熱，美國聯準會持續升息來抑制經濟過熱問題。

除了就業市場的數據評估之外，美國是石油消耗大國和汽車工業王國，而美國人的主要代步工具是汽車，一個廣域的國家搭配完善的公路系統，所以能反映經濟熱絡度的運輸和交通，也是觀察重點。但是和過去不同的是，美國全國的能源使用效率進入全面提升的時代，電動車、天然氣車、酒精燃料車也越來越盛行，以往光靠石油消耗量年增率來判斷可能失真，但不管用哪種燃料，只要經濟成長，從運輸的貨車到民用的私人汽車，車輛行動的里程數都會成長，透過全國汽車里程的變化，某種程度也能反映美國的實體經濟健康狀況。

從目前美國全國車輛行駛里程數年增率來看，美國景氣是熱絡的，如果景氣冷卻下來，里程年增率變化會很明顯，很快就掉到紅色框框內的1%以下年增率，如果經濟暫時衰退，那就是綠色框框內的負成長時期。目前還有2%左右的成長，由此評估美國實體經濟2〜3年內仍處於穩健成長期，短期內走下坡的機率低，全國行車里程穩定成長，顯示美國民間消費的成長引擎持續維持熱度。

美國在最近一年內，房地產市場復甦，汽車銷售一度飆高，電子零售大幅成長，領失業救濟金的人數持續探底，大城市的塞車也越來越頻繁，種種跡象都顯示民間消費的擴張會讓就業市場呈現擴張趨勢，大多數勞工的可支配所得維持穩定成長，家庭債務比重也處於歷史上較低的水平，整體貸款違約率也沒有異常偏高，美國的民間消費經濟規模非常大，如同一台大卡車，2008年民間消費要衰退的時候，沒有人可以拉抬，如今民間消費進入旺盛期，同樣沒有人可以阻擋，這意味著美國民間消費還會繼續擴張數季的時間，而美國GDP有近70%是來自於服務業以及民間消費的成長，民間消費熱絡將會非常有利於服務業，因為企業會預期生意前景不錯，願意增加雇員，而雇員增加，更多人民有穩定收入，又能回頭刺激消費，於是就業和消費相互成長。

川普政府的經濟政策主軸是擴大基礎建設、同時還有擴張軍備，政府支出勢必因此增加，持續性拉抬製造業，若搭配稅務減免，企業海外資產可能會匯回美國；只要美國服務業維持穩定成長，這些都是有利於美國企業擴大民間投資的利多因素。

整體評估起來，川普四年任內，美國經濟至少可以保持平盤之上的水準，如果美國企業稅有所減免，加上刪除遺產稅，證券市場和房地產市場肯定會更熱絡，民間投資還能再擴張，GDP攀升到3%以上的機率相當高，這也是為何美國經濟在川普任期內並不看淡的原因。

雖然川普的稅務改革勢必會讓美國的貧富差距再擴大，但稅務改革的同時，也會讓美國資本市場帶動經濟成長，他在2017年上半年持續在外交政策上有別於以往的改變，雖然他代表的是「保守」的共和黨，但許多政策可不保守，甚至和以往的執政黨有非常大的不同，不難發現川普政府試圖改變美國和外國的貿易關係，改善長期貿易逆差的局勢，長期貿易入超會讓淨出口項目對GDP呈現負成長，如果美國能減少貿易入超的情況，那麼GDP也會有明顯改善，屆時就算美國媒體再怎麼討厭他，恐怕也很難「酸」他在經濟項目的施政能力了。