脫歐狂想，如果法國總統是勒龐...

文／尹子軒（The Glocal 副總編輯）

法國總統大選第一輪投票，將在本周日（4月23日）舉行；呼聲最高，極右的勒龐（Marine Le Pen）和中間派的馬克宏（Emmanuel Macron），連同其他九位候選人，將競逐進入第二輪投票的資格。疑歐派的勒龐日前在電視辯論上，高聲提議脫離歐元區，雖然她並未詳細說明脫離之後的因應措施，而且，即便她真的當選了，民粹政客矛盾的本質，亦有可能讓她的脫歐藍圖胎死腹中——但是（一切都是為了這個但是），國際社會乃至資本市場，仍會以最壞打算去評估法國。畢竟，和英國脫歐不一樣，法國脫離歐元區，可能會是場比歐債危機更大的災難。

法國是歐盟政經體系的核心，以及歐元區内第二大經濟體，過去受惠於歐洲央行的政策努力，因歐債危機而頹靡的法國經濟，還不至於影響國家公共及私人企業債務的利率。但是，一旦勒龐當選，甚至公投脫歐成功，目前歐元區逐步復甦的樂觀情勢，勢必破滅，嚴重的話甚至再一次引發金融海嘯。

雖然有評論指出，爲了安撫畏懼受脫歐影響而導致資產大幅貶值的年長選民，勒龐可能在脫歐政見上軟化，但她所帶來的不穩定性無庸置疑，市場在她當選後，肯定會在第一時間抛售在法國的資產，法國的公共財政系統將因而受到史無前例的衝擊。法國在出口競爭力薄弱，且公有債務比例與南歐「歐豬」國家不相伯仲，如果勒龐只亟欲回應她那群普遍忽視專業知識，只認為自己利益被全球化侵害的基層意願，進而讓法國脫歐成功，法國恐怕將會難以避免地成爲史上最大主權債務違約國。

萬一勒龐真的當選了，會為歐盟乃至全球經濟帶來怎樣的危機？我們或許可從當選後帶來的短期動盪，以及脫歐公投後的金融海繡，來探知一二。

▌勒龐當選帶來「短期動盪」，法國無力應付

歐債危機中，一個最惹人誤解的論述，是以為危機始於「歐豬四國」政府的過度借債；其實不然，2008年的債務危機不過是表徵，其更深層反映出的是歐盟競爭力低下，以及經濟發展分野的問題。

在最初的歐元藍圖裡，歐盟的設想關鍵在於穩定歐盟一體化進程裡，各國經濟整合的步伐；比如說，當年義大利加入歐元的最大的誘因，在於希望以歐盟經濟去背書義大利，進而穩定義大利的通脹率。 然而，結果卻事與願違：南歐各國加入時的高通脹，導致它們加入歐元的真實兌換率出奇的高，但出口競爭力卻在產品價格大升下，失去競爭力，從而埋下了依賴廉價熱錢支撐泡沫經濟的禍因。

由Eurostat的數據可以看到（表一），在出口市場份額（export market shares in volume, 國家出口量增長率減世界出口增長率）上，除了德國以及僅在2006年曇花一現的葡萄牙以外，所有主要南歐國家，包括法國的出口，在近十年的數據都是處於萎縮中，直至2015年方開始有改善的跡象。可以說，法國的出口經濟經過十年的低谷，並不太能給予市場信心。

歐元國家可以略分為三組：一組是北歐含德國的債權國，第二是如希臘跟西班牙等南歐負債國，第三，則是債務問題不比南歐國家好，卻因經濟體龐大足以給予資本市場信心的法國。

歐元的出現統一了各國的利率，也同時讓全球金融市場錯以為歐元區已經濟整合完畢，但歐元統一利率的真實情況卻是：北歐跟德國經濟體，得以在低通脹率及強勢的出口下，獲得大量收益並且發債予南歐國家，而實際上經濟發展相對落後的南歐國家，其私人企業則以相等於德國企業的利率，去舉債進行高槓桿低增值的投資 。

歐債危機前，南歐國家透過歐元統一利率政策，獲得國際資本市場以低於應有價格舉債，長期下來導致泡沫經濟；例如西班牙的房地產泡沫。這樣的泡沫現象在2008年，因希臘無力償還巨額債務，市場對南歐諸國債券信心崩潰，觸發了我們所知的歐債危機。危機過後，歐豬各國各自施行了極爲痛苦的競爭力改革，唯獨法國置身於事外，缺乏這一類型的措施。

法國十年期國債的收益率（亦即法國政府舉債的成本），在經過歐洲央行數年來無限資源的支持與量化寬鬆下，壓到僅爲1%左右的水平，但潛在風險仍存在——若勒龐當選，市場的信心恐怕會因爲她上任帶來的不穩定性而暴跌。因資本大量撤出與國債息率大幅上升，所誘發的政府債務償還問題，將是勒龐上任後第一個需要處理的危機——然比起脫歐公投成功後的經濟動盪，這個危機恐怕還只是小巫見大巫。

▌脫歐公投後，下一個全球金融危機

在歐元區國家平均公共債務依然偏高，僅略少於國内生產總值（表二）的情況下，法國一旦公投脫離歐元區或是歐盟，對於歐元區、歐盟，以至全球金融市場所造成的漣漪效應，將會是無法估量的一場災難。當然，在引發這種天災級別的金融危機之前，首先被毀掉的會是法國本身。

以上一個和強勢貨幣脫鉤的國家阿根廷作為借鏡，其在過去兩度違約導致經濟更加敗壞。勒龐要法國脫離和歐元的掛鉤，需要幾項條件：第一，在公投前後的某時點，下令凍結全國邊境以及貴金屬買賣，以阻止民衆將資產變換撤離；第二，凍結銀行資金進出，以防銀行體系突然崩潰；第三，由於目前所有法國的債務均是由歐元結算，勒龐必須馬上立法強行制定新貨幣和歐元之間的兌換率，以應付國内的債權人。

與歐元脫鉤後，法國所有收入、私人和公共債務都須即時改由極爲弱勢的新貨幣結算，在此狀況下，法國從個人、企業、銀行，乃至政府償還債務的壓力，都將在一夜之間暴增。可以預期，絕大部分的企業，甚至巴黎政府本身，都有破產和崩塌的危機。

放棄歐元轉用法郎，除了會讓不少家庭在一夜之間失去極大部分的儲蓄，新貨幣兌歐元的時價值的「自由落體」是意料之中，而如果真走到這一步的話，法國勢必需要一個強而有力的警察與行政體系，去維持社會秩序。2001年12月阿根廷比索和美元脫鉤後，阿根廷社會的集體騷亂，程度嚴重到甚至催生了一個惡名昭彰的專屬名詞——「敲鍋打鐵」（cacerolazo；意指遊街民眾透過敲打鍋碗器具製造聲響，以表抗議）。不但當時的總統德拉魯阿（Fernando de la Rua）在騷亂期間引咎辭職，之後阿根廷長達十二個月的現金管制，亦堪稱慘烈。

到頭來，法國將會爲了勒龐支持者的無知，付出法蘭西引以爲傲的自由社會。法國選民有選擇災厄的權利，就讓我們等待這個星期天的投票結果。