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中國手搖茶龍頭上市即暴跌:投資人為什麼不敢碰中國珍珠奶茶?

2024/05/20 轉角24小時

2名在武漢街頭喝奶茶的中國女性。 圖/路透社
2名在武漢街頭喝奶茶的中國女性。 圖/路透社

【2024. 5. 20 中國

中國手搖茶龍頭上市即暴跌:投資人為什麼不敢碰中國珍珠奶茶?

「Bubble tea在中國的經濟Bubble會破嗎?」珍珠奶茶在中國蔚為熱潮,但人手一杯的榮景卻仍未能說服投資人對中國茶飲品牌的信心——中國第三大手搖茶「茶百道」4月下旬在香港上市,掛牌價17.5港幣,上市首日就暴跌,跌幅最高達38%,到今天5月20日股價仍在10.5港幣上下;2021年上市的「奈雪的茶」更加慘烈,掛牌3年來跌幅超過80%,從19.8港幣跌到如今的2.89港幣左右,然而其他的中國手搖茶仍爭相想要募資上市,如「蜜雪冰城」和「古茗」等都向香港交易所遞出上市申請。中國手搖茶市場的市值在2023年達到1,450億人民幣,但是中國經濟和港股的疲軟讓投資人卻步,再加上中國手搖茶加盟店大肆擴張,過度激烈的競爭增加毛利率降低的疑慮。

總部位於四川成都的「茶百道」2024年4月23日在香港上市,卻旋即跌破掛牌價的17.5港幣,當日最低一度跌到10.8港幣,跌幅38%,其後小幅回彈,收12.8港幣——其後,到今天5月20日,茶百道的股價再也沒有回到這個「高點」,遑論回到發行價;至5月20日上午,茶百道的股價是10.5港幣。

在上市之前,茶百道是2024年迄今香港最大規模的IPO(首次公開發行),籌集了約3.3億美元,但是面向散戶發行的股票僅有半數獲得認購,機構投資的超額認購也只有1.1倍,市場反應可說相當冷淡。

茶百道在中國手搖茶市場的市占率約6.8%,是中國第三大茶飲連鎖品牌;按照珍珠奶茶飲料在中國人手一杯的榮景、中國社群媒體如小紅書上也有排山倒海的奶茶店推薦和分享,按理說中國珍珠奶茶市場應該在投資人眼中大有可為,然而中國手搖茶企業的發行上市過程及成績,卻完全是兩回事。

中國不同品牌的手搖茶門市一間又一間開。 圖/路透社
中國不同品牌的手搖茶門市一間又一間開。 圖/路透社

雖然2023年中國手搖茶市場的市值高達1,450億人民幣,除茶百道外,其他知名中國手搖茶連鎖品牌如「蜜雪冰城」、「古茗」、「滬上阿姨」等,也都計畫上市,蜜雪冰城和古茗更是在2024年1月已經向香港交易所提出招股說明書(以門市數計算,蜜雪冰城是中國最大奶茶店品牌,古茗約排第二),但從茶百道的案例,已可看見投資人的卻步。

早在茶百道之前,另一中國手搖茶、來自廣東深圳的「奈雪的茶」已於2021年6月30日在港股掛牌上市,是第一家在港上市的中國茶飲,當時投資人反應熱烈,超額認購超過400倍,掛牌價19.8港幣,但風光不過一瞬——奈雪的茶同樣在亮相之後即跌破發行價,至今上市將近3年,跌幅超過80%,至5月20日上午,奈雪的茶股價在2.89港幣左右。

在上市之前,奈雪的茶財報並不樂觀,2018年到2021年,其年內虧損分別為6,972萬人民幣、3,968萬人民幣、2.03億人民幣及45.23億人民幣,即使終於在2023年轉虧為盈,但是市場仍看衰。到了第二家上市港股的中國茶飲——茶百道掛牌後,市場冷淡依舊。

《BBC》、《金融時報》等外媒指出,茶百道的挫敗,部分原因是投資人對整體港股市場缺乏信心——2023年,香港恒生指數下跌超過16%,即使港府大力想要重振香港經濟榮景,卻面臨艱鉅挑戰,對市場的負面影響因素包括了疫後復甦不如預期、港區國安法、以及中國經濟放緩。也是在2023年,香港IPO籌集的資金額跌至20年來的最低水準,香港網路輿論也從2023年底開始出現將香港稱為「國際金融中心遺址」的說法,諷刺過往的東方之珠、國際金融中心不再。

▌延伸閱讀:〈香港「國際金融中心遺址」:港股兩日震盪近400點的暴起暴落〉

來自深圳的中國手搖茶品牌「奈雪的茶」。 圖/路透社
來自深圳的中國手搖茶品牌「奈雪的茶」。 圖/路透社

2024年迄今,雖然恒生指數從4月下旬開始回升,但融資情形依然不樂觀,四大會計師事務所之一的勤業眾信(Deloitte)就指出,自2024年初以來,香港新上市公司的融資金額已經降到2009年以來最低水準。

除了港股大環境問題之外,中國手搖茶市場的高度競爭也是投資人擔憂的因素一,中國金融機構「光大證券」國際證券策略師Kenny Ng就指出,進入中國手搖茶市場的門檻相對較低,導致競爭加劇,「許多公司依靠開設新店來維持收入增長。然而,這種擴張策略可能會導致毛利率下降,因為公司必須承擔與門市運營和管理相關的更高成本。」

珍珠奶茶起源於台灣,過去台資品牌如Coco都可、1點點等都在中國市場插旗,1點點更曾經嶄獲「網紅奶茶」之名,一時頗具風頭,但中國本地品牌也很快成立、進入市場,殺成一片紅海,中國艾媒諮詢CEO兼首席分析師張毅接受《中新社》採訪時就直言:

「過去的茶飲門店,只要有一個不錯的品牌,一個比較好的門面,基本不愁賣。也正因爲如此,茶飲品牌如雨後春筍般出現,對於消費者而言,其實各家的口味和產品品類相差並不多。大概是從2022年開始,整個市場出現可以說兵戎相見的競爭場面。」

目前全中國約有50萬間手搖茶門市,即使熱愛珍珠奶茶的中國消費者眾多,但市場的擁擠,仍讓投資人卻步。

中國處處可見拿著一杯手搖茶的民眾。圖為中國北京。 圖/美聯社
中國處處可見拿著一杯手搖茶的民眾。圖為中國北京。 圖/美聯社


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