中國手搖茶龍頭上市即暴跌：投資人為什麼不敢碰中國珍珠奶茶？

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【2024. 5. 20 中國】

中國手搖茶龍頭上市即暴跌：投資人為什麼不敢碰中國珍珠奶茶？

「Bubble tea在中國的經濟Bubble會破嗎？」珍珠奶茶在中國蔚為熱潮，但人手一杯的榮景卻仍未能說服投資人對中國茶飲品牌的信心——中國第三大手搖茶「茶百道」4月下旬在香港上市，掛牌價17.5港幣，上市首日就暴跌，跌幅最高達38%，到今天5月20日股價仍在10.5港幣上下；2021年上市的「奈雪的茶」更加慘烈，掛牌3年來跌幅超過80%，從19.8港幣跌到如今的2.89港幣左右，然而其他的中國手搖茶仍爭相想要募資上市，如「蜜雪冰城」和「古茗」等都向香港交易所遞出上市申請。中國手搖茶市場的市值在2023年達到1,450億人民幣，但是中國經濟和港股的疲軟讓投資人卻步，再加上中國手搖茶加盟店大肆擴張，過度激烈的競爭增加毛利率降低的疑慮。

總部位於四川成都的「茶百道」2024年4月23日在香港上市，卻旋即跌破掛牌價的17.5港幣，當日最低一度跌到10.8港幣，跌幅38%，其後小幅回彈，收12.8港幣——其後，到今天5月20日，茶百道的股價再也沒有回到這個「高點」，遑論回到發行價；至5月20日上午，茶百道的股價是10.5港幣。

在上市之前，茶百道是2024年迄今香港最大規模的IPO（首次公開發行），籌集了約3.3億美元，但是面向散戶發行的股票僅有半數獲得認購，機構投資的超額認購也只有1.1倍，市場反應可說相當冷淡。

茶百道在中國手搖茶市場的市占率約6.8%，是中國第三大茶飲連鎖品牌；按照珍珠奶茶飲料在中國人手一杯的榮景、中國社群媒體如小紅書上也有排山倒海的奶茶店推薦和分享，按理說中國珍珠奶茶市場應該在投資人眼中大有可為，然而中國手搖茶企業的發行上市過程及成績，卻完全是兩回事。

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雖然2023年中國手搖茶市場的市值高達1,450億人民幣，除茶百道外，其他知名中國手搖茶連鎖品牌如「蜜雪冰城」、「古茗」、「滬上阿姨」等，也都計畫上市，蜜雪冰城和古茗更是在2024年1月已經向香港交易所提出招股說明書（以門市數計算，蜜雪冰城是中國最大奶茶店品牌，古茗約排第二），但從茶百道的案例，已可看見投資人的卻步。

早在茶百道之前，另一中國手搖茶、來自廣東深圳的「奈雪的茶」已於2021年6月30日在港股掛牌上市，是第一家在港上市的中國茶飲，當時投資人反應熱烈，超額認購超過400倍，掛牌價19.8港幣，但風光不過一瞬——奈雪的茶同樣在亮相之後即跌破發行價，至今上市將近3年，跌幅超過80%，至5月20日上午，奈雪的茶股價在2.89港幣左右。

在上市之前，奈雪的茶財報並不樂觀，2018年到2021年，其年內虧損分別為6,972萬人民幣、3,968萬人民幣、2.03億人民幣及45.23億人民幣，即使終於在2023年轉虧為盈，但是市場仍看衰。到了第二家上市港股的中國茶飲——茶百道掛牌後，市場冷淡依舊。

《BBC》、《金融時報》等外媒指出，茶百道的挫敗，部分原因是投資人對整體港股市場缺乏信心——2023年，香港恒生指數下跌超過16%，即使港府大力想要重振香港經濟榮景，卻面臨艱鉅挑戰，對市場的負面影響因素包括了疫後復甦不如預期、港區國安法、以及中國經濟放緩。也是在2023年，香港IPO籌集的資金額跌至20年來的最低水準，香港網路輿論也從2023年底開始出現將香港稱為「國際金融中心遺址」的說法，諷刺過往的東方之珠、國際金融中心不再。

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2024年迄今，雖然恒生指數從4月下旬開始回升，但融資情形依然不樂觀，四大會計師事務所之一的勤業眾信（Deloitte）就指出，自2024年初以來，香港新上市公司的融資金額已經降到2009年以來最低水準。

除了港股大環境問題之外，中國手搖茶市場的高度競爭也是投資人擔憂的因素一，中國金融機構「光大證券」國際證券策略師Kenny Ng就指出，進入中國手搖茶市場的門檻相對較低，導致競爭加劇，「許多公司依靠開設新店來維持收入增長。然而，這種擴張策略可能會導致毛利率下降，因為公司必須承擔與門市運營和管理相關的更高成本。」

珍珠奶茶起源於台灣，過去台資品牌如Coco都可、1點點等都在中國市場插旗，1點點更曾經嶄獲「網紅奶茶」之名，一時頗具風頭，但中國本地品牌也很快成立、進入市場，殺成一片紅海，中國艾媒諮詢CEO兼首席分析師張毅接受《中新社》採訪時就直言：

目前全中國約有50萬間手搖茶門市，即使熱愛珍珠奶茶的中國消費者眾多，但市場的擁擠，仍讓投資人卻步。

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