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如果央行發行數位貨幣?柬埔寨「巴孔革命」的美元大戰

2022/01/04 徐子軒

柬埔寨在2020年10月推出了自己的電子錢包app「巴孔」,這是柬埔寨國家銀行(...
柬埔寨在2020年10月推出了自己的電子錢包app「巴孔」,這是柬埔寨國家銀行(NBC)以區塊鏈技術打造的簡易付款方式。而在推出巴孔電子錢包的背後,也象徵著柬埔寨希望推廣瑞爾的貨幣政策。圖為示意圖,如果發行寶柴幣...? 圖/柴府三小只、路透社

作為東南亞國家數位支付的領航者,柬埔寨在2020年10月推出了自己的電子錢包app,名為「巴孔」(Bakong,名字來自據傳是古代高棉帝國第一座砂岩山廟,被視為是宣揚君主威權的聖地)。這是柬埔寨國家銀行(NBC)委託日本科技公司Soramitsu製作,以區塊鏈技術打造的簡易付款方式。

基本上,NBC負責巴孔系統的整體經營,將支付閘道(payment gateway)交由各金融機構運行,最終用戶也就是使用手機app的民眾,透過自己屬意的銀行交易。所有的交易都會存在區塊鏈上,可避免網路詐欺、竄改或硬體故障,還能緩解被駭客攻擊盜取資訊的風險。

迄今為止,已經有20萬人使用巴孔電子錢包,估計有600萬人從中獲益,像是接受支付的微型商家、跨國匯款的移工、不被傳統銀行接受的民眾等。到2021年6月,巴孔記錄了超過 140 萬筆交易,總價值約為 5 億美元,對NBC來說是一個不錯的開始。

因為巴孔是NBC推出,絕大多數柬埔寨銀行都已加入這項計畫。外國的金融業者如中國的支付寶、韓國的新韓銀行、大馬的馬來亞銀行、泰國的true money等,為了搶食柬國市場也必須合作,有利巴孔的普及。

Bakong,名字來自據傳是古代高棉帝國第一座砂岩山廟,被視為是宣揚君主威權的聖...
Bakong,名字來自據傳是古代高棉帝國第一座砂岩山廟,被視為是宣揚君主威權的聖地。 圖/維基共享

疫情期間在金邊一家小販與排隊人潮。 圖/路透社
疫情期間在金邊一家小販與排隊人潮。 圖/路透社

像是去年8月開始,NBC和馬來亞銀行正式啟動合作,巴孔得以和馬來亞銀行的應用程序MAE互通,讓馬柬兩國民眾可以用APP快速的交易。這可減少傳統銀行跨境匯款的成本,也能讓人民享受較低服務費,減少被地下匯款詐騙的機會,泰國金融業者可能是下個合作的對象。

現在,在馬來西亞的人每天可以用APP匯款至多2千5百美元(約69,150元台幣)到柬埔寨,但從柬埔寨轉到馬來西亞還要再等一陣。改善跨境交易是許多國家中央銀行的主要動機,這些旅外移工的僑匯是支持發展中國家外匯存底的重要部分,因此各國央行也紛紛研究推出以國家為主導、即數位法定貨幣的「央行數位貨幣」(CBDC),也就是央行將現在的紙鈔或硬幣,轉為數位形式的貨幣,透過數位錢包進行支付交易等經濟活動,最終將完全取代實體紙幣的可能。

根據研究,目前全球有八成以上的央行正在研究CBDC、6成左右進入實驗階段,真正付諸實行的大概只有一成多,且多為小國,如東加勒比貨幣聯盟的聖露西亞等島國,較大的經濟體則有巴哈馬、奈及利亞。

去年普華永道(PwC)會計師事務所在首屆央行數位貨幣(CBDC)全球指數中,將巴孔列為CBDC零售項目的第二名、亞洲第一,還在中國、韓國這些科技大國之上。關鍵在於PwC認為巴孔的普及性和安全性都達到水準之上,微型貸款更有助於農村金融發展。

不過,嚴格來說,巴孔只能算是準CBDC,據NBC助理總裁Chea Serey接受採訪時指出,她認為巴孔不是CBDC,而是支付和匯款服務。一個很明顯的差異是,巴孔並非數位貨幣,以馬柬互匯為例,馬來西亞匯款到柬國必須先將本國貨幣令吉(ringgit)換成美元,再轉成當地貨幣瑞爾(riel),才能在柬國使用。

此外,NBC似乎也沒有意願藉巴孔發行虛擬貨幣(coin)或代幣(token)的計畫。Chea曾表示對於比特幣價值的疑慮,強調加密行業需要監管和消費者保護措施,避免價格波動帶來的後果,因為加密貨幣沒有所謂的基本面支撐,如果貿然使用讓投資者受到損失,責任難以釐清。

據NBC助理總裁Chea Serey接受採訪時指出,她認為巴孔不是CBDC,而是...
據NBC助理總裁Chea Serey接受採訪時指出,她認為巴孔不是CBDC,而是支付和匯款服務。一個很明顯的差異是,巴孔並非數位貨幣,以馬柬互匯為例,馬來西亞匯款到柬國必須先將本國貨幣令吉(ringgit)換成美元,再轉成當地貨幣瑞爾(riel),才能在柬國使用。圖為2020年10月的Chea Serey。 圖/Soramitsu

由此不難看出,NBC與柬埔寨政府對加密貨幣仍是持傳統立場,不想讓最新科技妨礙政經情勢穩定。

它們之所以熱衷引進區塊鏈技術,一方面是希望促進柬國相對落後的金融解決方案,一方面則是試圖增加瑞爾的使用率。

去過柬埔寨的人都知道,美元是該國的實際貨幣。小到路邊咖啡大到路旁房屋,當地人和外國人都習慣用美元交易。NBC最新數據顯示,美元化(外匯存底FCD/ 貨幣供應M2 的比例)達到83%,美元存款佔銀行存款總額的比例略有下降,從 2019 年的 92% 下降到 2020 年的 91.7%,美元貸款則從 90% 下降到 86.9%。

進一步來看,柬埔寨存在兩個平行金融世界。一個是以美元為基礎的城市經濟,像是首都金邊、暹粒省等,它們受益於蓬勃發展的服裝業、旅遊業、房地產等;另一個是以瑞爾為基礎的鄉村經濟,主要靠農漁業為生,不過服裝和旅遊業對經濟的貢獻遠超過初級產業部門,因此柬國更加依賴美元。

對柬國政府而言,使用美元與瑞爾並行的雙重貨幣體系,在現階段無法避免,這得從柬埔寨悲慘的歷史說起。1970年代赤柬統治時期,嚴禁私營金融、私人產權等資本主義經濟活動,赤柬更一度廢除銀行與貨幣,尋求國家分配的共產世界,直到80年代赤柬才又重新發行瑞爾,挽救崩潰的經濟。

柬埔寨街景。 圖/法新社
柬埔寨街景。 圖/法新社

2008年2月15日,在金邊路邊的一個貨幣兌換攤位,一名貨幣交易員計算柬埔寨貨幣...
2008年2月15日,在金邊路邊的一個貨幣兌換攤位,一名貨幣交易員計算柬埔寨貨幣瑞爾與客戶的美元兌換。 圖/美聯社

不過,柬國人民並不信任赤柬的治國手段,更不相信共產黨發行瑞爾的價值,瑞爾跟一公斤的大米掛勾。他們寧可使用美元、黃金交易,甚至乾脆以米換物,部分鄰近越南或泰國邊境的地區,越南盾或泰銖也是普遍流行的貨幣。

1992年赤柬垮台後,聯合國柬埔寨過渡時期權力機構(UNTAC)開始處理失敗國家的未來。UNTAC與各國帶來外國援助和投資,這意味著大量美元進入當地經濟,隨著冷戰結束,美國登上歷史高峰連帶美元走強,為仰賴美元的柬埔寨提供了總體經濟穩定。

柬埔寨雖是雙重貨幣體系,但瑞爾的使用率極低,有論者因此稱柬國為半官方美元化(semi-official dollarization)。站在外資的角度,美元遠比瑞爾匯率穩定,使用美元更有保障,站在柬埔寨的立場,採用美元容易吸引外國投資者,可減少貿易商匯兌風險,有利產品外銷。

然而,依照經濟學的三元悖論(impossible trinity),一國在固定匯率、資本自由移動與貨幣的自主性三項政策上,只能擇其二。美元化代表該國選擇緊盯美元的固定匯率和允許資本自由移動,但必須放棄獨立的貨幣政策,由於美元是國際通用貨幣,這會讓該國容易受到美國與國際經濟劇烈變化的影響。

百廢待舉的柬埔寨沒有比美元化更好的選項,這不僅是經濟選擇,也是政治選擇。因為脫離赤柬的人民對政府仍有著不信任感,長期使用美元早養成習慣,洪森政權看似親美的雙重貨幣政策能讓統治更加穩固,但也面臨經濟主權和民族自豪感的喪失,以及少了印鈔票的鑄幣稅收,估計至少佔GDP的2%。

1974年2月,柬埔寨兒童在赤柬統治下於金邊的廢墟中尋找食物。 圖/美聯社
1974年2月,柬埔寨兒童在赤柬統治下於金邊的廢墟中尋找食物。 圖/美聯社

1997年金邊一名魚販接受美金付款。 圖/路透社
1997年金邊一名魚販接受美金付款。 圖/路透社

要注意的是,雖然柬國政府企圖藉由巴孔振興瑞爾,卻不代表會走激烈的去美元化(de-dollarization)途徑。

歷史經驗已充分展示,強制去美元化會產生巨額經濟成本,如墨西哥和玻利維亞等國成功放棄美元,但墨西哥出現大量資本外逃和私營銀行信貸銳減、玻利維亞則是導致惡性通膨,這些國家GDP增長在數年間顯著下降。

近來NBC不斷敦促人民使用瑞爾,如2020年曾宣布給銀行和小額信貸機構三個月的時間回收小額美元鈔票,包括 1 美元、2 美元和 5 美元。在這三個月內,NBC會承擔回收的相關費用,之後就要由銀行自行負責,這造成市場恐慌,謠傳洪森政權要廢除美元,逼得洪森出面強調此舉只是為加強使用瑞爾。

Chea也保證不會祭出行政措施強迫取消美元,只會以教育與行銷軟性鼓勵民眾習慣使用瑞爾。NBC的技術官僚與洪森政權都很清楚,突然的去美元化會攪亂市場的信用,下場就是資本外逃、通貨膨脹,對正在起飛的柬埔寨經濟將產生毀滅性影響,而巴孔就是過渡時期的方式。

最後,毫無疑問,單靠科技無法讓柬埔寨從美元經濟轉變為瑞爾,美元化只是一種症狀,病源來自於柬埔寨的政經環境,使人民對瑞爾缺乏信心。若想改變柬埔寨的貨幣體系,需要進行大規模的政經工程,包括清除貪瀆、更新投資法律、保持穩定的匯率和通貨膨脹率等,這些需要多年的改革才能成功。


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