頁岩油巨人的倒下：美國開採前鋒「切薩皮克能源」正式破產

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【2020. 6. 29 美國】

頁岩油巨人的倒下：美國開採前鋒「切薩皮克能源」正式破產

「頁岩油的產業不會死去...但『頁岩淘金熱』的熱潮已離去不復返。」引領美國啟動「頁岩氣／頁岩油」的開採前鋒——切薩皮克能源（Chesapeake Energy）——28日正式在德州申請破產。十多年前大膽採用水平鑽探與水力壓裂...等新興技術開採頁岩層裡的石油與天然氣的切薩皮克，不僅開啟了頁岩油的第一波黃金年代，更讓沉寂許久的美國石化業重新成為「全球第一大的石油／天然氣生產國」。然而近半年來遭遇的國際油價大戰、武漢肺炎與全球性的疫後經濟大蕭條，讓已低迷好一陣子的國際油價直線墜谷，造成的巨大虧損最終讓美國的眾多頁岩油商難以為繼，自此進入一連串的破產重整潮。

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切薩皮克能源的財務狀況，最早可從2015年「頁岩油泡沫化」開始。當時爆炸性發展、但開採成本高昂的頁岩油界，遭遇了市場生產過剩、傳統油國擴大產能競爭與國際油價長期走低的多重夾殺，虧損狀況自此逐年累積。但因為切薩皮克的財力雄厚、規模龐大，相關虧損一直都在可控範圍，一直到2020年武漢肺炎爆發全球能源需求暴跌，再加上沙烏地阿拉伯與俄羅斯年初短暫的產能全開、惡意開打的「油價戰爭」，切薩皮克才跟著國際市場一同劇烈重挫，並於日前傳出破產風聲。

根據《美聯社》所取得的破產資料，切薩皮克能源的淨負債至少高達86億2,000萬美元（折合新台幣2,540億元）；其中2020年的第一季虧損，就超過了83億美金。在市場獲利前景堪慮，且疫情當前能源需求長期看衰的狀態下，作為頁岩油界「一代巨人」的切薩皮克，才會決定透過破產程序啟動財務重整。

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切薩皮克表示，在28日正式提交破產申請的同時，這家以奧克拉荷馬州為大本營的能源企業，已與大部分的債務人取得了重組協議，除了消除70億美金的債務外，也同步取得了另外25億美金——包括17億5,000萬美金的周轉信貸協定與7億5,000萬美金的短期貸款——因此中短期的營運應該不會有太多問題，唯需擔心的是後續的市場反應，以及是否有更多其他的頁岩油財團「連鎖破產」。

成立於1989年的切薩皮克能源，原本只是美國中西部一間無足輕重的小型油商。其創辦人麥克倫登（Aubrey McClendon）一開始著重的，就是投資探鑽新技術，試圖以非傳統方式開採非傳統的油氣田。

在成立的最初10年裡，麥克倫登帶領的切薩皮克，大膽透過市場融資不斷獲利。但真正引起市場衝擊的巨變革新，卻發生在2000年之後，因水力壓裂與水平探鑽技術成熟而掀起的「頁岩氣革命」。透過新技術的革新，以切薩皮克為首的新興石油公司，這才得以有效開採那些原本難以取出的頁岩層石化資源，「頁岩淘金熱」自此燒遍全美、甚至擴及世界。

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透過頁岩氣與頁岩油的崛起，原本沉默許久的美國石油業再度站上世界巔峰。在產能上，美國的石油與天然氣生產總量，不僅重新回到了「世界第一」；切薩皮克的市值更在2008年翻倍達到350億美金，引領業界之餘更成為全美第二大天然氣生產商。

然而頁岩油的開採成本相較傳統油田高昂，雖然在熱潮初期一度獲益於國際油價的長年走高（中國經濟高速崛起，加上多場中東戰爭的政治影響），但在金融海嘯過後卻因市場需求與資本的重整而慢慢走入下波，並於2015年開始進入長期走低的「泡沫化時代」。

與此同時，搖身一變成為「頁岩油教父」的麥可倫登，雖然以新興億萬富翁之姿大舉投資起家的故鄉老家奧克拉荷馬，並大舉涉入地產開發與運動產業投資（NBA球隊「奧克拉荷馬雷霆」的大股東之一）。但麥可倫登在2014年之後卻涉入商戰與融資糾紛，而與一手創辦的切薩皮克能源大興訴訟，之後又因「非法圍標石油探勘權」糾紛在2016年3月1日遭到聯邦法院起訴，不料自認清白的麥克倫登翌日卻在一場自撞車禍中意外身亡，享年56歲。

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麥克倫登死後，切薩皮克的狀況也因頁岩油的榮景不再，持續處於節節下滑的虧損泥沼。根據《金融時報》的說法，過去5年內因頁岩油泡沫化而破產或倒閉的美國公司，已超過200家；自從今年疫情爆發後至5月底為止，美國境內也已有18家石油探鑽或開採企業宣布破產，市場大洗牌的重整氣氛也讓不少投資人對於未來幾年感到悲觀。

「頁岩油產業並沒有崩潰，美國經濟在未來多年內，仍將獲益於切薩皮克已協助開採的那些低成本能源。」業內權威的能源產業顧問吉力克（Andrew Gillick）向《金融時報》表示：「但在切薩皮克提出破產的這天，頁岩油的第一波『淘金熱』也終於退了燒，並隨之正式死去。」

除此之外，《華爾街日報》也認為：切薩皮克的破產只是頁岩油產業的洗牌開始，就算夏季油價已出現回漲趨勢，短期漲幅也救不回已造成的嚴重虧損，因此未來半年至一年間，「還會有更多的石油企業應聲倒下，頁岩油的破產潮才正要開始、遠未結束。」

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